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14年底会重期货配资方式现吗?

  • 时间:
  • 编辑:GUsbBpToi
  • 来源:河南人事考试网

渐入佳境,估值降维,修复是主旋律。

牛市并非刚启动,我们19年初提出贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”。A股成交额自2月以来再次上破万亿,我们5月10日提出的“渐入佳境”从分歧走向市场共识。

“估值降维”进行时。

DDM三因素边际变化驱动高低估值剪刀差阶段性收敛。理财破净驱动实际无风险利率下行,提升股票资产相对吸引力。增量资金入场,经济修复得到高频数据验证,“估值降维”下沉至最底端的“修复”主线。我们在上周的周末五分钟中提出的“估值降维方向”均表现优异,在本周上涨之后, 20年盈利增速改善弹性最大、估值处于A股历史分位数(79%)以下象限行业依次为休闲服务、商贸零售、通信、建材、地产、非银金融。

与14年类似,金融条件宽松构成市场核心支撑。

1.同是货币宽松周期,贴现率下行驱动牛市。2.监管周期类似,均为金融监管市场化、资本市场改革积极推进抬升风险偏好中枢,破除刚兑驱动实际无风险利率下行,股票资产相对吸引力上升。3.增量资金入场,但本轮个人投资者通过基金入场的比例将有所提升。

与14年不同,Q4的极致风格切换难以重现。

14Q4行情虽然是低估值板块领涨,但主题炒作的色彩却较为浓厚。经济增速持续下行+流动性大幅宽松、地产放松
打开政策想象空间+风险偏好持续上行的组合下,14Q4的上涨线条主要集中于政策想象空间和风险偏好上行驱动的方向。但本轮1. 盈利周期不同,对应货币政策的预期亦不相同,当前货币政策保持宽松,但最为宽松的阶段已经过去;2.政策张力与定力并举,难以看到地产调控的全面放松或超大规模的投资刺激计划,经济可持续修复,但强复苏的可能性很小;3.风险偏好长期处于过热状态、杠杆资金大面积入市难以重现。2019年以来资本市场的顶层设计是“金融供给侧改革”,防风险是四大核心主旨之一。

金融供给侧慢牛,渐入佳境,估值降维进行时。

A股处于“盈利弱修复+流动性维持宽松”的权益友好环境。6月经济数据验证经济持续修复,“估值降维”下沉至最底端的“修复”主线继续进行。由于短期股价由增量资金边际定价,北向资金和新发规模较大的公募基金更倾向于率先配置“估值降维”品种,我们认为非银金融/地产在这波修复中交易性机会更大。中期继续从修复中寻找“估值降维”合理估值品种,配置“业绩修复弹性”:(1)居民消费需求修复(休闲服务、百货、黄金珠宝);(2)出口修复(机械设备、白电、苹果链消费电子);(3)供给需求修复两重一新(建材/重卡、医疗信息化/新能源车)。

风险提示:

疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性。


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